מה זה הערכת שווי

הערכת שווי חברה היא תהליך כלכלי וחשבונאי שמטרתו להעריך את שוויה הכלכלי של חברה נתונה – בין אם מדובר בחברה פרטית ובין אם ציבורית. הערכה זו מתבצעת לרוב על-ידי אנשי מקצוע בתחום הפיננסים, כלכלנים או רואי חשבון, והיא מאפשרת לקבוע את השווי המוערך של החברה בנקודת זמן מסוימת, בהתבסס על פרמטרים פיננסיים, עסקיים וסביבתיים. מטרת הערכת השווי היא לספק בסיס אובייקטיבי והגיוני לקבלת החלטות כלכליות מהותיות, כגון רכישה, מכירה, מיזוג, גיוס הון, חלוקת מניות או פתרון סכסוכים. השיטות המקובלות לביצוע הערכת שווי כוללות גישות שונות כגון גישת היוון תזרימי מזומנים (DCF), גישת השוק, וגישת העלות.

מה בדיוק בודקים בהערכת שווי

דוחות כספיים היסטוריים ותחזיות עתידיות
בודקים את הרווחים, ההכנסות, הוצאות, מאזן, תזרים מזומנים ונכסים של החברה לאורך מספר שנים אחורה. תחזיות פיננסיות קדימה (Forecasts) משפיעות באופן מהותי על השווי משום שהן קובעות את תזרים המזומנים הצפוי לעתיד.

2 – תזרים מזומנים חופשי (FCF)
זהו תזרים המזומנים שנותר לאחר הוצאות תפעול והשקעות נדרשות. ככל שתזרים המזומנים גבוה יותר, כך שווי החברה צפוי להיות גבוה יותר. ערך זה הוא בסיס מרכזי בשיטת ה־DCF.

3 – נכסים מוחשיים ובלתי מוחשיים
בודקים את הנכסים של החברה – נדל"ן, ציוד, מלאי, אך גם קניין רוחני, מוניטין, מותגים, פטנטים ולקוחות. הנכסים הבלתי מוחשיים עשויים להשפיע דרמטית על השווי, במיוחד בחברות טכנולוגיה או מותגי צריכה.

4 – התחייבויות וחובות
חובה לקחת בחשבון את כל ההתחייבויות – הלוואות, התחייבויות לספקים, חוזים קיימים וכו'. אלו גורעים מהשווי הנקי של החברה.

5 – מיצוב בשוק ותחרות
בודקים את המעמד היחסי של החברה בענף, נתח שוק, יתרון תחרותי, חסמי כניסה, וכוח המותג. חברה עם יתרון תחרותי ברור תקבל שווי גבוה יותר.

6 – הנהלה וצוות מפתח
בודקים את איכות ההנהלה, הניסיון שלה, והקשר שלה להצלחת החברה. צוות איכותי עשוי להוות שיקול משמעותי בהערכת השווי, בעיקר במשקיעים שוקלים את היכולת להוביל צמיחה.

7 – סיכונים עסקיים ורגולטוריים
כוללים רגולציות רלוונטיות, תלות בלקוח או ספק יחיד, שינויים טכנולוגיים, תנודתיות שוק או תלות במנהלים. סיכון גבוה עשוי להקטין את השווי.

8 – עסקאות דומות בשוק
בהערכת שווי לפי גישת השוק בודקים עסקאות קודמות בתחום דומה, או שווי חברות ציבוריות מקבילות. זה מספק נקודת ייחוס חיצונית.

9 – גיוסי הון קודמים
בוחנים באילו שוויי שוק נעשו גיוסים קודמים (אם בכלל), מה מעיד על ציפיות המשקיעים בעבר.

באילו מצבים מבצעים הערכת שווי

לפני קנייה או מכירה של חברה
כאשר צד אחד מעוניין לרכוש או למכור את כל או חלק מהחברה, נדרשת הערכת שווי על מנת לגבש מחיר עסקה ריאלי והוגן.

לפני מיזוג או רכישה (M&A)
כאשר שתי חברות שוקלות מיזוג – הערכת שווי חיונית על מנת להבין את התרומה היחסית של כל אחת מהחברות לעסקה ולקבוע את תנאי המיזוג.

לפני גיוס הון או הכנסת משקיע
כאשר החברה מעוניינת בגיוס הון ממשקיעים, נדרש להציג שווי חברה כדי לקבוע את האחוז שיינתן עבור ההשקעה.

בעת העברת בעלות משפחתית
למשל בהעברת מניות בין בני משפחה או בין דורות. יש צורך בהערכת שווי לצרכים משפטיים, מס או ניהוליים.

במקרים משפטיים או סכסוכים בין שותפים
כאשר נדרש להעריך את חלקו של שותף בפרישה, פיצול עסק או במקרים של גירושין/ירושה.

לקראת הנפקה ציבורית (IPO)
בהכנה לכניסה לבורסה – יש צורך לקבוע שווי שוק לחברה כבסיס להנפקת מניות.

לצורכי מס והנהלת חשבונות
במיוחד כאשר נדרש להכיר בהפרשות, ירידת ערך, העברת נכסים בין חברות קשורות ועוד.

כיצד נהוג לתמחר ביצוע הערכת שווי

עלות ביצוע הערכת שווי משתנה לפי מורכבות העסק, תחום הפעילות, גודל החברה וסוג ההערכה. הטווח הנפוץ בישראל נע בין 10,000 ₪ לעסקים קטנים ועד מאות אלפי שקלים בחברות גדולות או בתיקי מיזוג מורכבים.

ההערכה מתבצעת על-ידי גורמים מוסמכים – לרוב כלכלנים, רואי חשבון, אנליסטים בכירים, ולעיתים גם מומחים לתחום מסוים (למשל הייטק, נדל"ן, תעשייה). רואה חשבון של החברה עשוי להיות מעורב במתן נתונים ואימותם, אך בדרך כלל הערכה עצמה נעשית על ידי גוף בלתי תלוי כדי לשמור על אובייקטיביות.

לעיתים, בקרנות השקעה ובבנקים, מבוצעת הערכה על-ידי מחלקת השקעות פנימית. במקרים מסוימים, הרגולטור אף דורש הערכת שווי מגורם מורשה ומוסמך חיצוני בלבד.

עוד חשוב לדעת

אין "שווי אחד נכון"
שווי חברה הוא עניין של הערכה – לא מדע מדויק. לעיתים קיימים פערים מהותיים בין הערכות שונות, וכל שיטה יכולה להניב תוצאה שונה. חשוב להבין את ההנחות שמאחורי כל שיטה.

שווי תלוי הקשר
שווי החברה עשוי להשתנות בהתאם להקשר העסקי: שווי עבור רוכש אסטרטגי שונה לעומת משקיע פיננסי, ושונה גם עבור מיזוג או גיוס.

הערכת שווי אינה התחייבות לעתיד
גם אם חברה מוערכת בשווי גבוה – אין ערובה לכך שתעמוד בתחזיות או שתימכר במחיר זה. שינויים חיצוניים (שוק, רגולציה, תחרות) יכולים להשפיע דרמטית.

שמירה על סודיות
בתהליך הערכת שווי נחשפים לרוב נתונים רגישים ואסטרטגיים של החברה – לכן חשוב להסדיר NDA (הסכם סודיות) מול הגורם המעריך.

חשיבות דו"ח מקצועי ומנומק
דו"ח הערכת שווי מקצועי יכלול את כל ההנחות, השיטות, הנתונים והתחזיות – כדי שניתן יהיה לבחון אותו, לתקף אותו ולבסס עליו החלטות קריטיות.

משרדינו עובד בשיתוף פעולה צמוד עם משרדו של אלחנן נעם, יועץ מסחרי בכיר ומומחה לגיוסי הון והערכות שווי. מוזמנים לפנות בכל שאלה או בקשה.